文章認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要一個(gè)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境，需要拆除深埋在經(jīng)濟(jì)中的定時(shí)炸彈，降低融資成本已到了迫在眉睫的程度。但是降低利率并非易事，需要多方政策配合。

  資金利率本質(zhì)上體現(xiàn)的是資金供需雙方的相對均衡，因此降低利率政策可以從供需兩端入手。

  從需求端來看，歷史上長期的高投資傾向是拉高利率的主因，有地方政府背景的地方融資平臺(tái)、低效率的大型國有企業(yè)、高度泡沫化的房地產(chǎn)行業(yè)等投資主體對利率不敏感，以“資金黑洞”的姿態(tài)存在于資本市場，不斷抽取廉價(jià)資金，并最終使得資金利率節(jié)節(jié)攀升。

  當(dāng)前雖然地方政府的投資沖動(dòng)受到遏制，房地產(chǎn)也因景氣度下滑而投資回落，但是經(jīng)濟(jì)高度依賴投資的現(xiàn)狀并沒有大的改變，而且部分地方政府仍存投資沖動(dòng)。因此要更合理配置資金，讓投資更有效率，還需要堅(jiān)定不移地深化改革。

  供給端主要體現(xiàn)為央行貨幣政策寬松，維持充足的基歹幣供應(yīng)，并降低商業(yè)銀行負(fù)債成本。目前外匯占款趨勢性回落，央行對貨幣供應(yīng)的控制力大大增強(qiáng)，短期來看接近20%的存款準(zhǔn)備金率存在下調(diào)空間，央行后續(xù)應(yīng)該還有更多實(shí)質(zhì)性寬松政策出臺(tái)。比如央行在增加貨幣供給基礎(chǔ)上，主動(dòng)下調(diào)資金利率將降低商業(yè)銀行負(fù)債成本，就能進(jìn)而壓低貸款利率。

  結(jié)構(gòu)上看，制約融資成本居高不下的主要因素是貸款，如果能鼓勵(lì)發(fā)展債券、股票等直接融資方式，壓縮貸款融資占比，將有助于緩解綜合融資成本。一般貸款利率高達(dá)7.33%，而7年期AA級(jí)企業(yè)債利率不足5.5%，用債券融資取代貸款將節(jié)省1.8個(gè)百分點(diǎn)左右的融資成本。此外，加快股票發(fā)行注冊制改革，利用股權(quán)融資的方式來補(bǔ)充資金需求，能直接降低企業(yè)負(fù)債率。

  此外，縮短資金的中間環(huán)節(jié)，降低資金“物流成本”。目前，信貸資金從儲(chǔ)戶到資金的需求方企業(yè)，中間要經(jīng)過銀行、信托、券商、基金子公司等一系列中介服務(wù)結(jié)構(gòu)的配合，按照目前的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，這些中介機(jī)構(gòu)的“層層加價(jià)”可能有2個(gè)百分點(diǎn)，相對于6%的加權(quán)平均社會(huì)融資成本，降低信貸資金的“物流成本”能顯著降低融資成本。