從蜜雪冰城的招股書來看，食材是蜜雪冰城最主要的收入來源，營(yíng)收占比穩(wěn)定在70%左右，2022年1至3月僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，貢獻(xiàn)了72%的營(yíng)收。包裝材料營(yíng)收占比在15%至17%浮動(dòng)，設(shè)備設(shè)施貢獻(xiàn)營(yíng)收比例在7%左右。

  由于體量巨大，僅以吸管為例，2021年，蜜雪冰城吸管銷售收入為3.06億元，占公司全年?duì)I收的2.96%。而2021年公司吸管的銷售均價(jià)為0.1元/根，也就是說，2021年全年，蜜雪冰城賣出了約30億根吸管。

  近幾年是蜜雪冰城的急速擴(kuò)張期，2019年初，“蜜雪冰城”品牌加盟店為4553家，到2022年3月末達(dá)到2萬余家，其中，2020年凈增5757家店，2021年凈增7058家店，2019年至2021年的門店年復(fù)合增長(zhǎng)率為68.49%。

  2022年，僅三個(gè)月“蜜雪冰城”就開出了1772家新加盟店，兩萬多家的加盟店，規(guī)模紅利效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

  蜜雪冰城官網(wǎng)介紹，其加盟模式為單店加盟，需要加盟商全資運(yùn)營(yíng)，公司不參與分成。要在省會(huì)城市成為蜜雪冰城的加盟商，每年的加盟費(fèi)為11000元，地級(jí)城市加盟費(fèi)為9000元/年，縣級(jí)市所需加盟費(fèi)則為7000元/年。蜜雪冰城預(yù)計(jì)，開設(shè)一家蜜雪冰城加盟店，需要37萬元起步。

  招股書顯示：2019年至2021年，加盟店的單店全年銷售額分別為41.3萬、44.4萬、58.7萬。

  急速擴(kuò)張的安全隱憂

  蜜雪冰城的特點(diǎn)是薄利多銷，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，且呈逐期下滑的趨勢(shì)。招股書顯示，2019-2021年以及2022年一季度，蜜雪冰城主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別約為35.95%、34.08%、31.73%、30.89%，逐期下降。毛利率低于同行。

  隨著規(guī)模的急速擴(kuò)張，蜜雪冰城的管理漏洞開始顯現(xiàn)。今年以來，已有多家蜜雪冰城門店因食品問題被處罰，并屢屢登上熱搜榜單。

  今年3月，信用中國（甘肅靈臺(tái)）官網(wǎng)公示的行政處罰決定顯示，涇川縣百香蜜雪冰城飲品店因使用超過保質(zhì)期的食品原料生產(chǎn)加工食品，被涇川縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款1萬元。

  今年4月，廣西桂林市恭城瑤族自治縣人民政府網(wǎng)站公布的行政處罰決定書顯示，恭城縣恭城鎮(zhèn)蜜雪冰城奶茶店因多袋“焙炒咖啡粉”過期，被罰款2000元。

  今年6月，龍山縣蜜雪飲品店因消費(fèi)者在外賣的冰鮮檸檬水中發(fā)現(xiàn)蟲子，被湖南省龍山縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局罰款1.2萬元。

  另外，招股書披露：2019 年 9 月，河南蜜雪冰城飲品有限公司德化街分公司因在未辦理完成食品經(jīng)營(yíng)許可的情況下營(yíng)業(yè)，被鄭州市二七區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以如下行政處罰：罰款5萬元，沒收違法所得 450元，沒收違法經(jīng)營(yíng)的食品原料燕麥罐頭一罐、蔗糖風(fēng)味飲料濃漿一桶。

  蜜雪冰城在招股書中提到，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)鏈條長(zhǎng)、管理環(huán)節(jié)多，可能會(huì)由于管理疏忽或不可預(yù)見因素導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量問題發(fā)生。如果公司在采購、生產(chǎn)、包裝、存儲(chǔ)、運(yùn)輸 及門店制作等環(huán)節(jié)的產(chǎn)品質(zhì)量控制不符合國家法律、法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性 文件以及食品安全標(biāo)準(zhǔn)的要求，或原材料采購與檢驗(yàn)、配料、殺菌、產(chǎn)成品檢測(cè)等環(huán)節(jié)操作不規(guī)范以及流通運(yùn)輸不當(dāng)?shù)龋瑢��?huì)導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量不合格，甚至發(fā)生食品安全事故。

  本次IPO，蜜雪冰城計(jì)劃募集資金約64.96億元，計(jì)劃將募資所得款項(xiàng)的45.37%用于生產(chǎn)建設(shè)類項(xiàng)目，重點(diǎn)完善公司自主制造能力，構(gòu)建更為強(qiáng)大的供應(yīng)鏈制造體系，同時(shí)16.94%的募集資金將用于倉儲(chǔ)物流配套類項(xiàng)目，完善公司多級(jí)倉配體系，增強(qiáng)物流倉儲(chǔ)能力。

  值得一提的是，募集資金中還有19億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。不過，蜜雪冰城并不“差錢”，截至今年一季度末，蜜雪冰城賬上貨幣資金逾30億元。

  關(guān)于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，蜜雪冰城解釋稱，隨著行業(yè)需求的不斷擴(kuò)張，預(yù)計(jì)未來3-5年公司業(yè)務(wù)還將持續(xù)快速發(fā)展，公司在研發(fā)、采購、生產(chǎn)、銷售等經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)均需要較大數(shù)額的流動(dòng)資金。

  蜜雪冰城能否順利實(shí)現(xiàn)IPO，我們將進(jìn)一步關(guān)注。