【CPP114】訊：事件概述：4月27 日晚，公司公布2020年一季度業(yè)績報告。公司2020年一季度實現(xiàn)收入4.09億元，同比增速38.19%；歸母凈利潤6487.66 萬元，同比增速2.08%；扣非后歸母凈利潤6347.37 萬元，同比增速27.66%。

  疫情對產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)裝機節(jié)奏或有一定影響，但年內(nèi)有望消化，光伏發(fā)展大方向不變：公司2020 年Q1 實現(xiàn)收入4.09 億元，同比增速38.19%；扣非后歸母凈利潤6347.37 萬元，同比增速27.66%。2020Q1 綜合毛利率32.20%，同比下降0.4pct，相對2019 年全年下降1.62pct。未來隨公司競爭力進一步提升及成本管控能力加強，盈利能力有望回升。目前市場對疫情影響較為擔憂，我們判斷光伏行業(yè)對時間容忍度強，過去幾年受政策波動及落地節(jié)奏影響，全年下游裝機及產(chǎn)業(yè)鏈訂單大多在較短時間區(qū)間內(nèi)密集落地，疫情影響全年有望部分消化。光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)測今年全球裝機量保守估計130-140GW，國內(nèi)預(yù)計35-45GW，光伏行業(yè)長期趨勢不變，邁為作為絲印龍頭，成長確定性不變。

  在手訂單充沛，支撐公司豐厚業(yè)績：截至2019 年底，公司存貨近21 億元；發(fā)出商品17 億，同比增速57%；另外從新增訂單看，公司2019 年與隆基、通威新簽合同金額分別達9.15 億、4.17 億，新增及目前在手訂單充沛，未來2-3 年業(yè)績確定性強。

  下游投資擴產(chǎn)規(guī)劃頻頻落地，PERC 之后HJT 有望接力：根據(jù)PV Info Link 預(yù)測，電池片及組件2020年規(guī)劃擴產(chǎn)規(guī)模近100GW，其中2020 年來新增PERC 產(chǎn)能規(guī)劃超40GW，通威、隆基等紛紛發(fā)布擴產(chǎn)計劃。判斷未來2-3 年P(guān)ERC 仍為主流，HJT 設(shè)備國產(chǎn)化為推進技術(shù)迭代、降本增效核心，邁為搶跑HJT 設(shè)備，布局絲印、CVD 工藝及及整線自動化系統(tǒng)，HJT 業(yè)務(wù)有望接力PERC 設(shè)備再造公司業(yè)績增長新引擎。

  多點開花，布局疊瓦，涉足OLED 和半導(dǎo)體：根據(jù)18 年年報，公司18 年中標維信諾(11.930, -0.21, -1.73%)固安的OLED-cell激光分片設(shè)備，19 年年報顯示該設(shè)備已處于量產(chǎn)狀態(tài)，運行良好。

  投資建議：預(yù)計公司2020-2022 年收入分別為19.55、25.13、31.42 億元，對應(yīng)每股收益6.42、8.53、11.58元（與前序預(yù)測一致）；給予公司2020 年28 倍PE 估值，對應(yīng)目標價維持179.76 元，維持增持評級。