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2019下半年中國經(jīng)濟(jì)的5個(gè)重大變化

2019-09-27 12:59 來源：新浪責(zé)編：彭皖春

摘要：: 2014年提出打破剛兌是個(gè)前奏，從2016年中政治局會(huì)議第一次提出“抑制資產(chǎn)泡沫”開始，我們正在經(jīng)歷一場(chǎng)史無前例的金融大出清。我們要做的事就是在不破壞中國經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性穩(wěn)定的前提下，悄無聲息的把過去十年金融自由化埋下的“雷”一個(gè)個(gè)拆掉。如果用十二時(shí)辰來描述這場(chǎng)出清，也許現(xiàn)在我們正處于午時(shí)，就是上午11點(diǎn)到下午1點(diǎn)這個(gè)時(shí)間，這是一天的中間點(diǎn)，也是一天里最熱的時(shí)刻。

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在經(jīng)濟(jì)增速換擋的大背景下，比較確定的是經(jīng)濟(jì)出清已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，還在繼續(xù)。

第一個(gè)是對(duì)外部門出清，經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄，服務(wù)貿(mào)易逆差擴(kuò)大。這幾乎是一個(gè)確定性的趨勢(shì)，也是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中必然遇到的一個(gè)問題。近年來，貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)難以為繼。內(nèi)因是中國正在從一個(gè)儲(chǔ)蓄大國向消費(fèi)大國轉(zhuǎn)變，進(jìn)口需求不斷提升，尤其是服務(wù)貿(mào)易逆差在不斷擴(kuò)大。同時(shí)勞動(dòng)力成本上升，出口競爭力下降，大量產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移，貨物順差接近天花板。

第二個(gè)是政府部門出清，“開正門、堵歪門”，地方政府?dāng)U張缺乏抓手。2014年，43號(hào)文和新預(yù)算法出臺(tái)后，政府融資方式全面重構(gòu)。地方政府可以發(fā)債，但預(yù)算內(nèi)額度十分有限。地方平臺(tái)融資功能被剝離，表外違規(guī)融資受限。2015年萬億PPP、政府購買服務(wù)和政府產(chǎn)業(yè)基金興起，政府投資上演了最后的瘋狂，基建同比增速超過20%，成為助推高杠桿的主要原因。但好景不長，隨著規(guī)范政府融資力度層層升級(jí)，PPP陷入沉寂、政府購買嚴(yán)控預(yù)算、政府產(chǎn)業(yè)基金近乎腰斬。地方政府融資被限制后，基建增速出現(xiàn)斷崖式下跌，2018年最低只有 3.3%。結(jié)果很多相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)、相應(yīng)的機(jī)構(gòu)都會(huì)受到影響，因?yàn)楹芏嗾纳猬F(xiàn)在沒法做了。

第三個(gè)是家庭部門出清，人口紅利出現(xiàn)拐點(diǎn)，房地產(chǎn)進(jìn)入白銀時(shí)代。家庭部門加杠桿是房地產(chǎn)行業(yè)火爆的重要推手，尤其是近幾年，大家明顯感覺到家庭杠桿明顯提高了，催生了一波房地產(chǎn)牛市，房價(jià)大漲。但現(xiàn)在無論是從基本面還是政策面來看，房地產(chǎn)總量擴(kuò)張的黃金時(shí)代都結(jié)束了，進(jìn)入存量盤整的白銀時(shí)代。從基本面看，由于高中畢業(yè)生數(shù)量和婚姻登記人數(shù)等剛需人口加速下滑，勞動(dòng)力人口出現(xiàn)拐點(diǎn)，參考美國和日本經(jīng)驗(yàn)，美國勞動(dòng)力人口2007年見頂，房價(jià)2006年見頂，日本勞動(dòng)力人口1992年見頂，房價(jià)1990年見頂，購房主力軍的減少會(huì)導(dǎo)致首套房剛需趨勢(shì)性下降，后地產(chǎn)周期剛剛開始。從政策面看，2019年房地產(chǎn)主基調(diào)仍然是“房住不炒”，把房地產(chǎn)作為一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)問題，堅(jiān)決打擊投機(jī)性需求，抑制房價(jià)過快上漲。在嚴(yán)厲的調(diào)控政策影響下，很多能加杠桿的家庭加不了，有能力買房的沒有資格買。而且本輪房地產(chǎn)調(diào)控的節(jié)奏和以往確實(shí)不一樣，以往是緊兩年，松三年。但這一輪整個(gè)調(diào)控政策從2016年以來，至少到現(xiàn)在看沒有放松的跡象，不能再用過去的周期眼光看待房地產(chǎn)市場(chǎng)。

第四個(gè)是企業(yè)部門出清，高杠桿模式難以為繼，去杠桿仍在進(jìn)行中。分部門看，非金融企業(yè)杠桿率超過150%，遠(yuǎn)高于金融部門的60.64%、居民部門的53.20%和政府部門的36.95%，與國際水平相比，也明顯處于相對(duì)高位，去杠桿任重而道遠(yuǎn)。

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