3、收購(gòu)力群股份有利于公司產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張及資金利用效率提高。
　　
　　公司燙金機(jī)、模切機(jī)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率已經(jīng)較高,未來(lái)發(fā)展空間受限,尤其煙標(biāo)印刷行業(yè)幾乎所有公司都已經(jīng)是公司客戶。為打破發(fā)展空間局限,公司一方面研發(fā)檢品機(jī)、數(shù)字印刷機(jī)等新產(chǎn)品,向印中設(shè)備領(lǐng)域橫向拓展,另一方面公司通過(guò)合作成立健豪云印刷子公司、收購(gòu)力群股份等手段向下游印刷行業(yè)擴(kuò)張。健豪云印刷主要用于短版商業(yè)印刷,比如名片、海報(bào)、產(chǎn)品手冊(cè)、個(gè)性化相冊(cè)、辦公印刷品等,力群股份則主要針對(duì)煙標(biāo)印刷的大批量印刷領(lǐng)域。
　　
　　目前公司貨幣資金6.16億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅10.7%,另外公司還擬增發(fā)募集配套資金3.13億元,收購(gòu)現(xiàn)金支付需求約4.69億元,如果順利增發(fā)將不會(huì)對(duì)公司帶來(lái)太大資金壓力,有利于公司資金利用效率提高。
　　
　　4、盈利預(yù)測(cè)與估值。
　　
　　由于收購(gòu)進(jìn)程存在一定不確定性,我們暫時(shí)不考慮收購(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.42億元、1.74億元與2.26億元,對(duì)應(yīng)每股收益分別為1.01元、1.24元和1.61元,分別同比增長(zhǎng)-3.8%、22.3%與29.8%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E為29.3倍。
　　
　　如果公司完成股權(quán)收購(gòu)與配套資金募集,我們預(yù)計(jì)2014年-2015年公司可實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)2.7億元與3.3億元,攤薄每股收益分別為1.58元與1.92元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.8倍與15.5倍,但由于收購(gòu)方案尚具有一定不確定性,繼續(xù)維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　
　　5、風(fēng)險(xiǎn)提示1)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響下游印包企業(yè)設(shè)備投資需求;2)力群股份收購(gòu)或配套資金募集不能完成的風(fēng)險(xiǎn);3)力群股份客戶集中度過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。