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永新股份：成長空間巨大的軟塑包裝龍頭企業

2012-09-27 08:41 來源：民生證券責編：江佳

摘要：: 目前永新股份為我國軟塑包裝行業的龍頭企業，市場占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業如BEMIS、東洋制罐株式會社等在其國內的市場占有率能夠達到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業的高速成長，公司的市場份額將進一步擴大。

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　　【CPP114】訊：軟塑包裝行業成長空間巨大
　　
　　從發達國家的包裝材料變化歷史來看，塑料包裝由于具備成本低、易儲存等優勢，將對紙包裝、金屬包裝和玻璃包裝形成良好的替代，目前發達國家軟塑包裝的市場份額都不低于金屬包裝。2010年我國金屬包裝的市場份額接近軟塑包裝的2倍，說明軟塑包裝產品在我國至少還有1倍的市場空間；如果我國的軟塑包裝占有率達到國際平均水平，那么該行業在我國還有兩倍的市場空間。
　　
　　永新股份的市場占有率有望進一步提高
　　
　　目前永新股份為我國軟塑包裝行業的龍頭企業，市場占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業如BEMIS、東洋制罐株式會社等在其國內的市場占有率能夠達到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業的高速成長，公司的市場份額將進一步擴大。
　　
　　公司產品供不應求，不存在“兩頭承壓”的危險
　　
　　目前公司的產能利用率基本已達到極限，但市場占有率相對還不是很高，這使得公司在選擇客戶時有比較大的自主選擇空間，可以集中力量服務優質客戶。近年來國際油價大幅攀升，但公司的凈利率并未出現下滑，表明公司在價格談判中具備一定的主動權，不必擔心“兩頭承壓”。
　　
　　募投項目投產將進一步提升公司競爭能力
　　
　　初步測算柔印項目相比傳統工藝毛利率能夠提高3~4個百分點；異型注塑項目將為公司提供生產硬塑包裝產品的相關經驗，目前硬塑包裝的毛利高于軟塑，如果公司能借此機會為客戶提供軟硬一體化的包裝解決方案，將有利于公司毛利的進一步提升。
　　
　　公司的下游客戶需求穩定，募投項目投產以后競爭力將得到進一步的加強。預計2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.58、0.68及0.80元，對應當前市盈率分別為16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印復合軟包裝行業的龍頭企業，業績增長確定性較高。
　　
　　給予“強烈推薦”評級，第一目標價為12.18元。
　　
　　風險提示
　　
　　原油價格暴漲；柔印項目市場接受度不及預期。
　　
　　

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