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造紙行業：低PB成市場反彈熱點

2009-02-13 00:00 來源：頂點財經責編：覃麗妮

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

行業景氣仍呈下降趨勢。08年1-12月我國造紙工業主要產品產量為8391萬噸，同比增長8.8%，紙張出口同比-13.5%，進口同比-11.2%，國內紙及紙板持續回落。12月份產量同比為-3.99%，行業景氣仍呈下降趨勢。
　　各紙種價格逐漸回穩。各紙種的價格在大幅回調后，近期逐漸回穩，部分紙種并有回升趨勢。
　　(1)銅版紙：銅板紙價格距最高點回落25.3%，但2010年前后將有幾個大型的銅版紙項目投產，國內銅版紙產能預計要翻一番，供需形勢嚴峻。
　　(2)新聞紙：新聞紙價格距最高點回落20.9%，海外市場環境嚴峻，新聞紙過剩產能無法消化。奧運效應的消失和積壓的庫存，使得新聞紙價短期內難以反彈。
　　(3)雙膠紙：新聞紙價格距最高點回落11.6%，得益于國家節能減排政策，雙膠紙能存在需求缺口，子行業景氣相對較好。
　　(4)白板紙、白卡紙、牛卡紙、牛皮紙、箱板紙、瓦楞紙價格距最高點分別回落：-6.8%、-21.9%、-17.7%、-11.8%、-12.7%、-36.6%。
　　低PB成市場反彈熱點。09年至今造紙行業反彈幅度明顯超過了市場平均水平。(上證綜指15.3%、造紙印刷21.7%，主要是因為造紙行業隨周期性大幅下跌，成為市場少有的低PB板塊，而09年初的行情以低價超跌為主，故表現強于市場平均水平。
　　維持行業“中性”評級。雖然說，提前調整至估值低位的造紙行業下跌風險已經大幅釋放，已具有一定的投資價值。但此輪反彈后，造紙全行業及重點公司的平均PB已至1.61倍和1.56倍，低PB吸引力已經明顯下降，“估值洼地”效應已不顯著，且行業基本面仍未有明確的好轉預期。因此，我們維持中性的投資評級。
　　公司選擇以長期需求成長性好的子行業為主。
　　(1)依次審慎推薦太陽紙業、晨鳴紙業，另外關注擬上市的金東紙業。
　　(2)箱板紙PB估值已至0.9倍，箱板紙對GDP彈性系數大，經濟好轉時要留意箱板紙從極低PB估值處的反彈。

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